半岛平台冯重光中信证券李敬民 深圳中和阳光股权投资基金管理有限公司 苏浩洋东北证券朱乾巍 个人投资者

　　2023年10月31日，公司发布了2023年三季度报告，并于当天召开2场投资者电话会议，上午会议由东吴研究所执行副所长、纺服首席分析师李婕主持，下午会议由深圳约调研科技有限公司李硕心主持。

　　包括国盛证券、光大证券、中信证券等 63家投资机构代表、个人投资者共79人次参加交流。公司董事会秘书宗惠春、证券事务代表范亚杰参加会议并和投资者交流。具体内容如下：

　　森马服饰创建于2002年，是一家以虚拟经营为特色，以休闲服饰、儿童服饰为主导产品的企业集团。公司产品全部外包生产，公司主要业务包括品牌运营、设计研发、生产组织与成衣采购、零售管理、仓储物流等。

　　公司旗下拥有以森马品牌为代表的成人休闲服饰和以巴拉巴拉品牌为代表的儿童服饰两大品牌集群。森马品牌创立于1996年，定位以休闲服饰为主的大众日常生活方式品牌，为以18-35岁为核心的大众消费者提供有品质、有颜值、充满亲和力的服饰及生活所需的产品和服务。巴拉巴拉品牌于2002年创立，倡导专业、时尚、活力，面向0-14岁儿童消费群体，产品定位在中等收入小康之家。

　　公司拥有的两个主要品牌分处于两个不同细分市场，森马品牌所处的休闲服饰行业适用的着装场景丰富，在服饰市场中占据半壁江山，巴拉巴拉品牌所处的童装行业处于景气发展阶段半岛平台，是服装行业中增长最快的赛道之一。经过多年的努力，森马品牌已位居本土休闲装品牌龙头地位，巴拉巴拉品牌占据童装市场绝对优势，连续多年国内市场份额第一。

　　前三季度，全国居民人均可支配收入29398元，比上年同期名义增长6.3%；扣除价格因素半岛平台，实际增长5.9%。前三季度，全国居民人均消费支出19530元，比上年同期名义增长9.2%，扣除价格因素，实际增长8.8%。

　　前三季度，商品零售额同比增长5.5%。服装、鞋帽、针纺织品类零售额增长10.6%。实物商品网上零售额同比增长8.9%，占社会消费品零售总额的比重为26.4%，占比较上年同期提升0.7个百分点。

　　随着一系列促消费政策持续发力显效，消费市场保持稳定恢复态势。市场销售恢复向好，基本生活类和升级类商品销售良好，线上消费较快增长，服务消费需求持续释放。

　　线下客流量逐步回升，加之特色商业街区、品牌体验店等新消费场景竞相涌现，带动实体店铺经营持续改善。

　　今年以来，公司持续推动改革，以消费者为中心、以公司长期利益最大化为原则，围绕“全域融合、组织变革、流程再造”，推动公司健康经营；持续推动“产品经理制”的实施，优化和迭代机制建设，从产品经理视角，推动业务流程简化和效率提升；持续打造全域数字化门店，强调数字化门店“六结构及五化”（六结构包括：实体业务、直播业务、微信生态业务、本地生活业务、O2O业务和内容种草导流业务；五化：全域效率化、品牌一致化、零售数字化、公私域互转化、服务标准化），具有三种结构以上的数字化门店已超两千家；深化渠道布局，采取差异化的市场策略；深探直播赛道，抓住直播赛道增长机会；进一步推动柔性供应链、组织精简提效等方面的建设，提升经营效能。这些措施正在显示出积极的作用。

　　2023年1-9月，公司实现营业收入88.98亿元，比上年同期的89.43亿元下降0.5%，相比上半年，降幅进一步收窄。单季度看，2023年第三季度实现营业收入33.38亿元，比2022年第三季度的营业收入增加1.11%。

　　2023年前三季度，归属于上市公司股东净利润8.32亿元，比2022年前三季度归属于上市公司股东净利润增加206.51%。第三季度归属于上市公司股东净利润3.16亿元，比2022年第三季度归属于上市公司股东净利润增加89.37%。

　　截至2023年9月30日，公司总资产为174.59亿元，归属于上市公司股东的所有者权益为112.15亿元。

　　截至2023年9月30日，存货36.53亿元，较年初的38.47亿元，下降1.94亿元，较去年三季度的存货46.70亿元下降10.17亿元。

　　本报告期末半岛平台，应收账款余额10.12亿元，较年初的12.63亿元下降19.87%。

　　本报告期末，货币资金为72.61亿元，交易性金融资产为3.30亿元，两项期末余额合计为75.91亿元。保持充足的资金储备为公司业务持续稳定发展奠定了坚实基础。

　　我们观察近期公司终端零售情况，包括线上和线下、直营和加盟，全系统终端零售状况：7月同比下降5.6%；8月份同比下降1.7%；9月同比下降1.5%；单三季度呈现逐月向好的趋势，截至9月底，全系统终端零售累计下降2.2%。今年以来，截至10月29日，全系统终端零售累计下降1.86%。

　　总体来看，三季度零售终端逐月改善，表明零售市场当下复苏恢复的趋势良好，四季度有望取得更好的结果。

　　A：2023年前三季度毛利率44.16%，较2023年上半年毛利率44.66%下降0.5个百分点。较2022年同期毛利率40.42%，增加3.74个百分点。其中分产品来看，休闲服饰毛利率39.37%，较去年同期毛利率上升0.94个百分点；儿童服饰实现毛利率46.35%，较去年同期毛利率上升4.97个百分点。按照销售渠道来看，线个百分点，加盟销售实现毛利率39.41%，较去年同期上升3.53个百分点。

　　对比去年同期，公司在线上、线下、直营、加盟、休闲服饰、儿童服饰这6个维度的毛利率都实现了正增长，同时公司管理层重视对费用的管控，实现本报告期有质量的增长。

　　按业务模式划分，直营店铺706家较2023年初723家减少17家，较2023年半年度699家增加7家；加盟和联营店铺合计7,568家，较2023年初7,417家增加151家，较2023年半年度7,437家增加131家。

　　今年市场呈现复苏，公司在年初做出了相关业务计划，门店拓展方面，预计净开店200-300家，公司也在按照相关计划开展工作，前三季度净增加134家店铺半岛平台，相信随着经济的复苏半岛平台，居民收入的提升，这一计划能够得到落实。