半岛平台纺织服饰行业月报：行业跟踪：制造端出口链改善延续，看好品牌服饰Q4流水修复弹性释放

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　　（以下内容从东吴证券《纺织服饰行业月报：行业跟踪：制造端出口链改善延续，看好品牌服饰Q4流水修复弹性释放》研报附件原文摘录）

　　近期行情回顾：今年以来纺服板块跑赢大盘，本月以来有所回调。23年初迄今纺服板块整体跑赢大盘，其中品牌服饰表现突出。本月以来（2023/09/16-2023/10/15，下同）上证综指/深证成指/沪深300涨跌幅分别-0.95%/-0.75%/-1.22%，纺服板块下跌4.2%，涨跌幅在31个申万一级行业中位列第26位。个股中，本月至今千百度（+37%）、龙头股份（+32%）、ST步森（+27%）涨幅靠前，慕尚集团控股（-27%）、欣贺股份（-27%）、都市丽人（-20%）跌幅靠前。

　　品牌零售数据跟踪：9月社零及服装零售额增速提升，线月社零整体保持增长半岛平台、增速提升、同比+5.5%（23年8月同比+4.6%）。9月服装鞋帽针纺织品类零售额同比+9.9%（23年8月同比+4.5%），复苏进程加快。2）线上：各品牌天猫官方旗舰店GMV销售数据显示，9月22个品牌GMV汇总额同比下降高单位数、较8月增速转负，我们认为或因疫情放开后线下分流及消费弱复苏共同作用所致。细分领域中家纺及休闲趋势向好：家纺转正，男装降幅略加深，运动服饰增速转负，高端女装降幅加深，户外增速转负，休闲服饰降幅略收窄。

　　纺织制造数据跟踪：9月纺织服装出口降幅收窄、压力减缓。1）出口：9月国内整体出口同比-6.2%、降幅收窄（8月同比-8.7%），其中对美国、欧盟出口有所回暖半岛平台。纺织服装9月出口降幅持续收窄，纺织制品及服装出口金额分别同比-3.75%/-8.91%（8月分别为-6.38%/-12.54%）。23年以来人民币加速贬值，美元兑人民币从最高点6.1贬至8月最低点突破7.3、跌幅20%，9月稳定于7.2左右高位、呈小幅波动，人民币贬值利好出口型纺织企业收入增长及汇兑损益增厚业绩。2）原材料价格：棉价略有回落，截至2023/10/13，国内328级棉现货18,077元/吨（09/15-10/13涨跌幅-0.5%）、内外棉价差950元/吨（09/15-10/13涨跌幅+89.6%）。2023年9月纱线坯布库存天数分别同比-3.43天、+0.48天至26天、35天。

　　品牌服饰观点：9月重点公司流水进一步改善、预计Q4又将呈现较大修复弹性，关注流水表现强劲、三季报超预期公司及高股息标的半岛平台。结合社零数据、线上销售数据及重点公司流水跟踪，6、7、8、9月流水增速受高基数影响呈波动，但呈逐月环比改善趋势，随10-12月进入低基数期，预计又将呈现较大修复弹性。我们继续看好品牌服饰估值业绩双重修复，当前时点建议把握：1）重点推荐三季报业绩有望超预期公司，如正经营杠杆带来利润端较大弹性的休闲服龙头森马服饰；2）继续推荐流水较为强劲的男装品牌公司，如比音勒芬、报喜鸟、海澜之家。3）运动品牌部分龙头估值已调整到历史较低水平，长周期价值凸显，如李宁、安踏、特步国际、361度。同时消费弱复苏背景下建议关注近3年股息率较高的防御性标的。

　　纺织制造观点：9月出口增速降幅收持续收窄，需求供给端改善趋势延续。纺服9月出口数据下滑幅度连续2个月边际收窄、持续回暖。展望来看：①出口型：需求端美国消费韧性相对较强、欧洲需求仍较为疲软，下游品牌方面，2023/10/18Adidas上调全年业绩指引给予积极信号，同时参考lululemon当前去库进程及公司预期，我们认为其他品牌经历2-3个季度库存增速低于收入增速后，或将在23Q4-24Q1结束去库周期、回归正常库存水平，有利于上游纺织制造订单情况好转、基本面环比改善。目前越南纺织品、柬埔寨服装出口同比转正，多数中国台湾代工厂月度营收增速环比改善，印证需求端改善趋势半岛平台。推荐布局运动赛道上游的制造龙头申洲国际、华利集团等。②内销型：关注国内国外两个消费市场需求拐点的渐次出现，国内品牌复苏逐步传导至制造端、订单有望改善，下半年海外品牌去库完成后订单或进一步回暖，关注大国崛起背景及逻辑下的受益公司，如伟星股份（国产替代）、台华新材（技术突破）、新澳股份（份额提升）等。

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