半岛平台近期国家持续积极推出消费刺激政策，我们认为有望进一步提振居民消费情绪，同时纺服珠宝品牌2H23 有望在低基数下实现良好的业绩增长半岛平台，纺企有望迎来订单拐点半岛平台，我们看好龙头公司的业绩和估值修复。

　　近期国家积极推出消费刺激政策，有望进一步提振居民消费情绪半岛平台。从2022年12 月中央经济工作会议提出“着力扩大国内需求。要把恢复和扩大消费摆在优先位置”1，到2023 年7 月中央政治局会议提出“积极扩大国内需求，发挥消费拉动经济增长的基础性作用，通过增加居民收入扩大消费，通过终端需求带动有效供给，把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来”2，国家持续重视消费在我国经济发展中的重要作用，我们认为随着相关政策的落地实施，居民消费情绪有望进一步好转，并带动终端纺服珠宝销售提升。

　　政策支持叠加低基数期，2H23 纺服珠宝公司业绩有望持续改善。随着基数压力逐步好转，2H23 国内市场将在4Q23 迎来4Q19 以来较低的基数，我们预计：1）运动本土龙头品牌 2H23 有望在低基数下继续实现高质量增长，去年疫情带来的少量秋冬库存也有望清理完毕；2）男女装已连续3年面对四季度的低基数，在下半年终端零售保持平稳的情况下，一二线城市布局多、直营占比高，同时所处细分行业景气相对较好的公司在4Q23业绩上或带来较大惊喜；3）珠宝7-8 月为销售相对淡季，“金九银十”进入四季度后有望迎来婚庆等需求的集中释放，我们预计品牌美誉度高、产品创新和渠道扩张能力强的头部品牌有望继续实现良好增长。

　　3Q23 末纺织制造订单恢复成为市场共识，看好龙头企业顺周期竞争优势。从库存端看，3Q22 多个品牌库存到达峰值半岛平台，随着4Q22 品牌大幅减少23 春夏和23 秋冬订单，1Q23-2Q23 库存连续下降。由于品牌客户补库存需求逐步增强，24 春夏和24 秋冬的采购需求较为明确，3Q23 末开始的订单修复预期较强，行业龙头竞争优势明显，我们预计白马股的业绩反弹和估值修复有望好于行业。此外，美元升值、棉价上涨也有助于出口企业和纱线公司利润及估值的修复半岛平台。

　　我们推荐运动鞋服龙头安踏体育、李宁、特步国际、361 度，收入/利润弹性较好的报喜鸟、海澜之家歌力思九牧王，具备高竞争壁垒的珠宝龙头公司周大生老凤祥、周大福，订单逐步修复的申洲国际、华利集团。