半岛平台本周纺织服饰板块表现弱于市场。7 月24 日-28 日，SW 纺织服饰指数上涨1.7%，跑输SW 全A 指数1.1pct半岛平台。其中，SW 服装家纺指数上涨1.6%，跑输SW 全A 指数1.3pct；SW 纺织制造指数上涨3.3%，跑赢SW 全A 指数0.5pct。

　　近期行业数据：1）社零：6 月限额以上服装鞋帽、针织品类零售总额达1238 亿元，同比增长6.9%，1-6 月累计销售总额6834 亿元，同比增长12.8%。2）出口：6 月国内纺织业出口额达270 亿美元，同比下滑14.4%。其中，纺织品出口额同比下滑14.3%至116 亿美元，服装出口额同比下滑14.5%至154 亿美元。3）棉价：7 月28 日，国家棉花价格B 指数报于17938 元/吨，郑棉主力合约2401 报于17240 元/吨，较7 月21 日上涨0.2%/下滑0.3%。国际棉花价格M 指数报于97 美分/磅，ICE2 号棉花主力合约2312 报于84 美分/磅，较7 月21 日上涨0.1%/下滑0.4%。

　　1）服装：本周在政策积极出台、市场情绪改善下，纺服板块强劲反弹。近期国内稳增长、扩内需政策密集出台，政治局会议最新定调适时调整优化房地产政策，推动市场情绪反转，本周港股运动板块李宁、安踏体育、特步国际股价涨幅达15%/7%/9%，A 股嘉曼服饰股价上涨10%，比音勒芬员工持股计划快速建仓完毕，周五单日涨幅达6%。若后续有更多配套政策出台及落实，板块活跃度有望进一步提升半岛平台。基本面上，预计服装品牌下半年销售好于上半年，三季度在高基数下预期延续弱复苏态势，四季度在零售环境改善及低基数下则有望高增长，整体复苏方向较为明确。近期大运会正式开幕、亚运会9 月开启，有望提振运动品牌销售及关注度，看好国货运动的反弹，推荐：安踏体育、李宁、特步国际、361 度；疫后复苏K 型分化趋势延续，继续看好高端与高性价比品牌的复苏弹性，推荐：比音勒芬、报喜鸟、海澜之家、赢家时尚。

　　2）纺织：全球纺织业上半年出口承压但符合预期，静待下半年边际改善。据海关总署数据，1-6 月中国纺织服装出口额同比下滑8.8%；据越南统计局数据，越南1-6 月纺织品/鞋类出口额同比下滑15.6%/16.2%；全球纺织制造公司6 月营收依然承压。但下游品牌去库进入尾声，下半年订单有望逐步恢复，Q2 制造板块基金配置环比明显提升。预计板块中报业绩仍有压力，展望全年环比改善、前低后高。建议关注运动制造链的恢复弹性及具备景气度的个股，上游推荐：新澳股份伟星股份；中游推荐：华利集团、申洲国际。

　　比音勒芬（002832）：员工持股计划建仓完毕，短期股价扰动因素落地半岛平台。公司公告第四期员工持股计划已完成标的股票购买，锁定期为2023 年7 月28 日至2024 年7 月27日。回溯过往三期员工持股计划半岛平台，第一/二/三期员工持股计划实际存续期内股价涨幅分别达50.3%/14.4%/52.8%，股价表现靓丽。公司是正崛起的中国奢侈品集团，处于运动社交化与国货崛起共振的高景气赛道，持续推出员工持股计划，共享成长红利，有望充分激发组织活力。

　　行业观点与投资分析意见：内需复苏稳步进行，K 型复苏分化持续演绎，梳理以下方向：

　　1）社交商务需求复苏下看好男装板块，中高端业绩韧性更强，推荐：比音勒芬、报喜鸟、海澜之家；2）国货运动服饰具备中长期景气度，推荐：安踏体育、李宁、特步国际、361 度。3）纺织制造：板块基本面下半年有望环比改善，优选成长性方向，推荐：新澳股份伟星股份半岛平台、百隆东方、华利集团、申洲国际。

　　风险提示：终端零售恢复速度低于预期；行业竞争加剧；存货增加；原材料成本上涨。