半岛平台纺织服装行业2023年三季报业绩前瞻：男装景气度领跑 重视运动产业链拐点

　　内需消费进入旺季，外需拐点临近。1）内需：据国家统计局数据，23 年1-8 月我国规模以上服装鞋帽、针纺织品零售额8760 亿元（+10.6%），增速仅次于餐饮和金银珠宝品类半岛平台，规模上已超过21 年1-8 月服装项社零，受益于社交场景恢复，服装消费在疫后复苏中呈现高弹性。逐月看， 1-2/3/4/5/6/7/8 月单月服装项社零同比分别增长5.4%/17.7%/32.4%/17.6%/6.9%/2.3%/4.5%，1-4 月加速增长半岛平台，5-7 月随上年同期基数抬升而增速放缓，8 月增速环比提升。Q4 进入服装消费的传统旺季，叠加上年同期低基数，预计23Q4 服装终端零售加速恢复。2）外需：据海关总署数据，23 年1-8 月国内纺织服装出口额2002 亿美元（ -8.9% ） ， 其中， 1-8 月单月出口额分别同比-18.6%/-18.3%/+20.1%/+9.0%/-13.1%/-13.9%/-17.7%/-9.4%。年初感染达峰过后订单延后集中交付，导致1-4 月出口波动，自5 月起纺织出口持续同比下滑客观反映下游去库存过程中的需求不佳，但8 月降幅已收窄。我们判断下游去库已临近尾声，订单需求有望逐步迎来拐点。消费端复苏在波折中前进，制造端环比改善步步印证，具体看：

　　港股运动：9 月杭州亚运会盛大开幕，有望提振板块热度。预计安踏/FILA/李宁/特步/361度品牌23Q3 零售额同比增长高单位数/10%-20%低段/高单位数/中双位数/中双位数。K型复苏趋势明显半岛平台，二线品牌增速依然高于一线 旺季消费，有望拉动体育消费、实现终端零售环比提速，且明年为奥运年，预计将持续催化运动板块。

　　服装家纺：疫后需求反弹，K 型复苏延续，优质男装领跑。1）男装：社交场景恢复叠加竞争格局优化，业绩有望持续高增长。中高端男装品牌中，预计比音勒芬/报喜鸟23Q3 营收同比增长20%/18%，归母净利润同比增长25%/30%。大众男装品牌中，预计海澜之家23Q3 营收/归母净利润同比增长3%/50%，高性价比品牌受益于下沉市场出清，实现份额提升。2）女装及童装：虽同样受益于社交恢复，但竞争格局稍逊于男装。预计欣贺股份歌力思23Q3 营收同比实现增长，利润增速高于收入。预计中高端童装嘉曼服饰23Q3 营收、利润同比增长高个位数，公司9 月公告收购暇步士品牌大中华区的IP 资产，实现品类拓张，有望拓展成长天花板。3）品牌家纺：相对平稳，期待地产预期改善对估值的催化机会。预计罗莱半岛平台、富安娜、水星23Q3 营收同比持平至个位数增长，利润增速高于收入。

　　纺织制造：下游去库临近尾声，产能利用率底部回升，下半年有望逐季改善。1）上游：

　　收入端加速恢复，有望率先增长。预计新澳股份23Q3 营收延续Q2 的增长势头，利润端增速略低于收入；预计伟星股份23Q3 营收增速较Q2 继续提升、利润端由于汇兑收益减少增速低于收入端，公司正向国际化现代制造企业升级，新老客户订单放量逐步兑现。预计百隆东方23Q3 营收同比增长约5%，非经常性收益可能带动利润端表观增速更高。2）中游：预计下半年逐季改善，关注运动制造链拐点。预计华利集团23Q3 营收同比持平、归母净利润同比个位数下滑，23Q4 恢复力度更强，中长期看，公司老客户份额提升、新客户增长放量的逻辑明确半岛平台，且新增产能储备充分，订单恢复将带动业绩增长回到中枢水平。

　　行业观点与投资分析意见：男装与运动景气领跑，重点关注K 型复苏特征及纺织制造拐点。

　　推荐：1）品牌服饰：比音勒芬、报喜鸟、海澜之家嘉曼服饰。2）运动服饰：安踏体育、361 度、特步国际、李宁。3）运动制造：新澳股份、伟星股份、华利集团、申洲国际。

　　风险提示：消费复苏不及预期，零售恢复缓慢；海外消费需求走弱，纺织出口订单下滑。