半岛平台本周纺织服饰板块表现强于市场。3 月25 日-29 日，SW 纺织服饰指数上涨1.0%，跑赢SW 全A 指数2.5pct。其中，SW 服装家纺指数上涨0.2%，跑赢SW 全A 指数1.7pct；SW 纺织制造指数上涨0.5%， 跑赢SW 全A 指数2.0pct。

　　近期行业数据：1）社零：1-2 月全国服装鞋帽、针织品类零售累计总额2521 亿元，同比增长1.9%。2）出口：1-2 月国内纺织业出口额达451 亿美元，同比增长14.3%。其中，纺织纱线、织物及制品出口额同比增长15.5%至217 亿美元；服装及衣着附件出口额同比增长13.1%至234 亿美元。3）棉价：据中国棉花网数据，3 月29 日，国家棉花价格B 指数报于16957 元/吨，郑棉主力合约2405 报于16085 元/吨，较3 月29 日下跌0.5%/上涨1.2%；国际棉花价格M 指数报于101 美分/磅，ICE2 号棉花主力合约2405 报于91 美分/磅，较3 月22 日下跌0.8%/下跌0.1%。

　　1）服装：本周安踏发布23 年业绩，业绩超预期。根据安踏体育公告，23 年收入同比增长16%至623.6 亿元，归母净利润同比增长35%至102.36 亿元，公司指引24 年安踏、FILA 收入双位数增长，Amer Sports 上市后预计24 年实现盈利为公司贡献利润弹性。

　　近期港股运动公司23 年业绩陆续发布，运动行业库存恢复正常，有望驱动24 年折扣收紧和毛利率提升。当前进入户外运动旺季，有望催化服饰、装备需求，运动户外板块推荐安踏体育、波司登、361 度，建议关注李宁、特步国际。休闲服饰继续演绎K 型分化，推荐：比音勒芬、报喜鸟、海澜之家、赢家时尚。家纺板块需求回暖，板块股息率较高，推荐：水星家纺、富安娜。24 年在海外线上渗透率提升、各公司产品及营销持续发力下，跨境电商板块有望维持高景气度半岛bob综合登入，推荐：安克创新、赛维时代，建议关注华凯易佰。

　　2）纺织：本周申洲国际发布23 年业绩，下半年业绩拐点信号显现，Q1 美元兑人民币升值对出口型企业形成催化。根据申洲国际公告，23 年营收250 亿元、同比下滑10.1%，归母净利润45.6 亿元、同比下滑0.1%，下半年业绩环比改善半岛bob综合登入、毛利率回升至26%，业绩拐点显现。根据中国货币网，3 月29 日，美元兑人民币即期汇率为7.22，较年初上涨2%，对出口型纺织制造板块形成催化。从全球服饰品牌去库存进程及纺织制造公司近况看，下游去库存已临近尾声，纺织制造板块进入补库周期，鉴于需求复苏节奏偏平稳，预计制造端订单逐步改善，看好运动制造链的恢复弹性。24 年初以来国内外棉价回升，建议关注棉纺行业双重受益于棉价回升、需求回暖。上游纺织推荐百隆东方、新澳股份、伟星股份，建议关注富春染织；中游制造推荐：申洲国际、华利集团，建议关注开润股份。

　　纺织服装行业2024 年春季投资策略：冷冬晚春催化御寒经济，奥运大年提振运动主线。

　　内需偏弱，但冷冬晚春、春暖户外、盛夏奥运对服装家纺仍有催化；纺织制造板块低预期之下启动温和补库，等待零售驱动强化。纺服板块强现金流模式，是孕育优质红利资产的沃土。从盈利稳定、分红能力、竞争力综合考量，推荐国货男装、品牌家纺、纺织制造。

　　安踏体育（2023 年业绩点评：业绩表现超预期，24 年安踏、FILA 指引双位数增长。23 年收入同比增长16%至624 亿元，归母净利润同比增长35%至102 亿元。

　　行业观点及投资分析意见：内需回暖但分化持续，外需企稳回升，制造拐点逐渐显现，梳理以下方向：1）户外运动具备中长期景气度和优质竞争格局，推荐：安踏体育、波司登、361 度、李宁、特步国际半岛bob综合登入半岛bob综合登入。2）消费K 型分化下高端、大众品牌韧性更强，推荐：比音勒芬、报喜鸟、海澜之家、水星家纺半岛bob综合登入、赢家时尚。3）纺织制造板块基本面逐步改善，优选成长性方向，推荐：百隆东方、新澳股份、申洲国际、华利集团、伟星股份。4）跨境电商市场蓬勃发展，技术驱动型公司具备中长期竞争力，推荐：安克创新、赛维时代。

　　风险提示：疫后复苏不及预期；行业竞争加剧；存货减值风险；原材料成本上涨。