半岛平台12月社零增速低于市场一致预期，2021-2023年社零年均复合增速为3.4%。23年12月，国内实现社零总额4.36万亿元，同比增长7.4%，表现低于市场一致预期（根据Wind，23年12月社零当月同比增速预测平均值为+8.19%）。与21年同期相比，23年1-2月、3月、4月、5月、6月、7月、8月、9月、10月、11月、12月单月社零的两年复合增速分别为5.1%、3.3%、2.6%、2.6%、3.1%、2.6%、5.0%、4.0%、3.9%、1.8%、2.7%。按消费类型分，23年12月餐饮收入、商品零售同比增速分别为30.0%、4.8%，21-23年两年复合增速为5.7%、2.3%，环比下滑1.7pct、提升1.3pct。2023年，国内实现社零总额47.15万亿元，同比增长7.2%；与21年同期相比，两年复合增速为3.4%半岛平台，环比下滑0.1pct。按消费类型分，2023年餐饮收入同比增长20.4%，商品零售同比增长5.8%，与21年同期相比，2023年餐饮收入、商品零售的两年复合增速分别为6.2%、3.1%，环比均下滑0.1pct。

　　12月商品零售线年实物商品网上零售额占商品零售比重超过31%。线月，实物商品网上零售额为12465亿元/+8.0%，21-23年两年复合增速为11.7%，环比提升5.7pct半岛平台，实物商品网上零售额占商品零售比重为32.7%。2023年，实物商品网上零售额为13.02万亿元，同比增长8.4%，21-23年同期两年复合增速为9.8%，环比提升0.2pct。2023年，实物商品网上零售额中吃类、穿类和用类商品同比分别增长11.2%、10.8%、7.1%。线月，实物商品线下零售额（商品零售额-实物商品网上零售额，下同）约为2.57万亿元/+3.4%，21-23年两年复合增速为-1.5%，降幅环比收窄0.5pct。2023年，实物商品线.4%，环比下滑0.2pct。按零售业态分，2023年，限额以上百货店、便利店、专业店、品牌专卖店、超市零售额同比分别增长8.8%、7.5%、4.9%、4.5%、-0.4%。

　　12月金银珠宝品类预计呈现量价齐升趋势。2023年12月，限上化妆品同比增长9.7%，金银珠宝同比增长29.4%（12月上金所AU9999收盘价同比增长约17%），纺织服装同比增长26.0%，体育/娱乐用品同比增长16.7%。2023年，上述品类累计同比增长分别为5.1%、13.3%、12.9%、11.2%。21-23年同期（12月）化妆品、金银珠宝、纺织服装、体育/娱乐用品两年复合增速为-2.7%、2.5%、2.9%、4.5%，环比下滑0.8、提升1.0、提升2.3、下滑2.0pct。2023年，我国住宅新开工面积69286万平方米，同比下降20.9%，住宅销售面积94796万平方米半岛平台，同比下降8.2%，住宅竣工面积72433万平方米，同比增长17.2%。12月，地产相关消费品家具类社零同比增长2.3%，2023年，家具类社零同比增长2.8%，21-23年同期（12月）两年复合增速为-3.2%，降幅环比扩大2.2pct。

　　纺织服装方面，纺织制造板块：1）2023年12月，越南纺织品和服装、制鞋出口金额同比持平、增长0.3%；我国纺织服装出口同比下降3.3%。2023年12月，丰泰企业美元口径营收同比下降3.6%，裕元集团制造业务营收同比下降2.4%。纺织服装出口及纺织制造台企月度高频数据持续好转。2）中长期，品牌供应链全球化布局要求、海外生产成本具备优势背景下，纺织制造企业产能全球化布局仍为关键；终端需求不确定性提升背景下，快速响应能力及生产效率要求提升，作为品牌战略合作伙伴的头部纺织制造企业有望获得更高订单份额半岛平台。继续推荐申洲国际、华利集团、伟星股份；品牌服饰板块，1）我国品牌服饰行业发展成熟，行业内公司股息率较高，建议关注高股息率公司配置价值，具体标的包括报喜鸟、海澜之家、富安娜、百隆东方、潮宏基、森马服饰、罗莱生活。2）消费者疫后理性消费观念强化，对产品质价比重视程度提升，推荐平价品牌公司名创优品。3）我国运动服饰需求韧性较强，行业2023-2028年有望实现高单位数复合增长，步入稳健增长阶段，大众运动服饰与高端户外小众运动品牌均具机遇。继续推荐361度、波司登、安踏体育、李宁。

　　黄金珠宝方面，12月，黄金珠宝社零同比增长29.4%，预计呈现量价齐升态势半岛平台。1）黄金价格上涨预期背景下，看好黄金珠宝投资需求释放。2）年轻消费群体会为收获喜悦和内心满足而买单，金价上涨背景下，预计低客单、轻量化黄金首饰产品有效满足悦己需求，加大对珠宝公司产品设计能力考验。3）2023年黄金珠宝品牌门店拓展速度有所分化，目前我国头部珠宝品牌门店规模在5000家及以上，后续单店经营效率提升为继续获取市场份额关键。继续推荐周大生、潮宏基。

　　家居用品方面，2023年，我国住宅新开工/住宅销售/住宅竣工数据累计同比增长-20.9%/-8.2%/17.0%。12月限上家具类社零同比增长2.3%，21-23年两年复合增速为-3.2%，延续下滑趋势。关注行业弱市下龙头家居企业份额提升，建议关注欧派家居、索菲亚、志邦家居、喜临门。我国智能晾衣机与智能门锁产品在渗透率提升背景下，市场规模预计维持较快增长，好太太为智能晾晒行业绝对龙头，已着手布局智能门锁产品，完善智能家居产品布局。建议关注智能家居标的好太太。

　　风险提示：国内终端消费表现不及预期；地产销售数据不及预期；原材料价格大幅波动；金价大幅波动。