半岛平台纺织服装出口形势跟踪(2023年9月)：海外品牌去库存接近尾声 制造龙头接单环比改善

　　考虑到自2022 年下半年开始的海外品牌去库存周期已接近四个季度，叠加低基数效应，拥有全球产能布局及优质服务水平的头部制造企业订单有望自23Q4恢复增长半岛平台。

　　需求端：美国服饰零售数据有所好转，进口降幅收窄。美国2023 年8 月服饰及配饰店零售额同比+3.6%（7 月+1.7%），增速持续提升。同时2023 年7月美国纺织品、服装进口金额同比-17.5%、-17.2%（6 月分别为-19.8%、-24.2%），降幅自23 年3 月以来逐月收窄。

　　供给端：2023 年8 月中国纺织服装出口下滑趋势放缓。8 月中国纺织原料及纺织制品、服装及衣着附件出口金额增速分别为-9.8%、-12.2%（7 月分别为-18.2%、-18.4%）半岛平台。分地区来看，出口日本降幅环比扩大，出口欧盟降幅略有收窄，出口越南及美国降幅显著收窄，表现强于其他地区。越南及孟加拉出口承压，但柬埔寨、印尼、巴基斯坦增速环比向好。越南8 月纺织品、鞋类出口金额同比-13.2%、-22.9%（7 月-11.1%、19.6%），孟加拉8 月服装、鞋类出口金额同比+8.0%、-0.4%（7 月17.4%、14.4%）半岛平台，柬埔寨8 月服装、鞋类出口金额同比-9%、-40%（7 月-27%、-46%），印尼7 月服装、鞋类出口金额同比-16%、-20%（6 月-18%、-26%），巴基斯坦8 月纺织品、鞋类出口金额同比-8%、+8%（7 月-11%、-32%）。

　　从财报看半岛平台，海外龙头品牌库存周转有所改善，需求稳定。制造企业接单逐月改善。

　　23.03-23.05 期间在北美、大中华区销售增长5%、25%。Adidas：23.04-23.06期间在北美、大中华区销售增长-16%半岛平台、16%。Lululemon：23.05-23.07 期间在美国、大中华区销售增长12%、61%。优衣库：23.03-23.05 期间在北美&欧洲、大中华区销售增长27%、49%。Hugo Boss：23.04-23.06 期间在美洲、亚洲销售增长20%、41%。库存周转有所改善。Nike、Lululemon 等品牌库存周转天数环比减少，优衣库、H&M 近两季度库存周转水平较此前有所改善。

　　海外品牌持续去库，纺织制造企业接单有所改善。从裕元集团看，2023 年7、8 月裕元集团营收6.17 亿美元、6.39 亿美元，同比-20.4%、-17.5%；其中制造业务营收增速为-23.9%、-19.8%。从丰泰企业看，2023 年7、8 月丰泰企业营收77.82 亿台币、85.53 亿台币，同比-8.4%、-2.6%。

　　行业观点及投资建议：考虑到头部品牌库存周转边际改善，需求平稳，叠加低基数影响，预计23Q4 来自海外品牌的订单或将恢复增长。重点关注伟星股份华利集团、申洲国际、新澳股份。

　　风险提示：海外服装需求复苏节奏不及预期导致制造企业订单不足风险；纺织制造产业链向东南亚转移加速的风险；国内消费需求恢复不及预期风险。