半岛平台复苏，无疑是今年的主基调，服饰作为居民的重要消费赛道，其一颦一笑影响着消费复苏状态。

　　国家统计局公布相关数据， 2023 年 1-6 月份，社会消费品零售总额 227588 亿元，同比增长 8.2%。其中，上半年，我国限额以上服装、鞋帽、针纺织品类商品零售额同比增长 12.8%，超过社会消费品零售总额增速 8.2%，仅次于金银珠宝类增速 17.5%。

　　随着半年报的收尾，各家企业纷纷交出来自己的成绩单：太平鸟、七匹狼、报喜鸟净利润增幅也达到了 50% 以。太平鸟实现归属于上市公司股东的净利润 2.51 亿元，同比增 88.1%；七匹狼实现归属于上市公司股东的净利润约 1.6 亿元，同比增长 74.27%；报喜鸟实现归属于上市公司股东的净利润 4.08 亿元，同比增长 53.94%半岛平台。

　　正所谓同行不同利，几家欢喜几家愁，也有企业的半年报表现甚至不如去年，比如红豆股份。

　　1 红豆股份半年报基本面如何？是什么导致红豆股份上半年业绩较之同行相形见绌？

　　半年报显示，上半年红豆股份营收和净利润双降，其中营收为 10.96 亿元，同比下降了 2.63%。归属于上市公司股东的净利润为 4692.94 万元，同比下降了 9.22%，扣非利润 3708.07 万元，同比下降 18.51%。

　　对比之下，海澜之家营收增长了 17.69%，净利润增长了 34.04%，红豆股份的这份财报似乎有些难看。

　　对于业绩下降，财报解释称：主要是公司坯布业务营业收入减少 3560.01 万元，同比下降了 85.8%，相应的净利润减少了 709.04 万元；

　　进一步来看，公司主营服装营业收入 10.121 亿元，同比增长 0.59%。印染产品收入方面，上半年实现营收 2791.13 万元，同比下降了 12.1%。其他业务的营收为 3023.84 万元，上年同期为 3605.85 万元，同比下降了 16%。

　　业绩的下降是不争的事实，这份成绩单显然并不能够让市场满意。在向善财经看来，红豆股份今年半年报甚至较之去年还要差，主要是有以下几点：

　　服装行业是苦生意、累生意，是很传统的生意，整体净利润都不高，因此，不少服装企业在跨界转型半岛平台。杉杉跨入新能源，雅戈尔集合投资、房地产、服装三驾马车，红豆集团更是有过之而无不及，多的时候涉及八九大类产业，比如橡胶轮胎、生物制药，地产等等，后来把不赚钱、不环保的都砍了。

　　2020 年，红豆集团董事局主席兼 CEO 周海江对媒体表示，红豆只要坚持把纺织服装、橡胶轮胎、红豆杉大健康、园区开发商业地产这四块产业做实做好，永远做不完。

　　跨界初期，红豆的策略就是：高度专业化，适度多元化。2020 年红豆股份表示只留了四大类，分属衣、食、住半岛平台、行，人类的基本需求。不过，计划赶不上变化，红豆集团爱跨界的心始终是扑腾扑腾的。

　　2022 年 7 月 15 日红豆股份公告，公司控股子公司红日风能拟与超壹动力签订《合作协议书》，并同超壹动力、乌兰察布市集宁区政府签订《3GW 大功率固态锂电池智能制造项目投资协议书》，投资设立项目公司，在集宁区白海子片区建设 3GW 大功率固态锂电池智能制造项目。

　　值得注意的是，红豆股份宣布进入锂电池制造项目计划于 2022 年 8 月份开工建设，目前距离项目开工时间也就半个多月，而且，上述投资事项的议案，还需经过 8 月 1 日的股东大会表决通过才能实施。因此，该项目的计划开工时间着实令人费解。

　　7 月 15 日，红豆股份被上交所火速问询。针对红豆股份锂电项目的建设，上交所向红豆股份发出问询函。针对 公司主营业务为服装制造与销售，本次投资项目属于新业务、新模式，与公司主营业务不具有协同性。公司称，项目公司目前尚无具体资金安排，在技术积累、人才储备和业务经验等方面存在局限性 等情况，上交所要求补充披露 公司在资金、人才和业务储备不足的情况下开展新业务的原因和主要考虑 等要求。

　　值得关注的是，红豆股份在新能源业务上的合作方超壹动力成立并不久，天眼查 APP 信息显示超壹动力于 2022 年成立。新能源行业是科技行业，需要足够的积累，把跨界业务押在一家刚成立的公司身上究竟靠不靠谱，依旧需要关注。

　　去年是新能源火，红豆集团火速入局，今年火的是大模型，红豆集团依旧是宁可跟错，绝不错过。

　　今年 8 月份，红豆集团与科大讯飞正式宣布战略合作，合作旨在共同探索并应用人工智能技术中的大模型，为纺织服装行业注入创新活力和智慧动能。

　　红豆集团的多元化，并未给红豆股份带来太多的现金流优势，反而面临着资金承压等压力。

　　从近三年的半年报来看，连续三年公司的经营现金流为负，2021 年半年报为 -1.651 亿，2022 年为 -1.448 亿，2023 年为 -904.4 万，连续三年的经营现金流为负。

　　src=筹资活动产生的现金流净额也不乐观，2021、2022 年半年报为 -2.333 亿和 -2.119 亿，2023 年筹资 3.339 亿，融资情况有改善，但整体来看筹的钱可能仍然不够。

　　进一步来看，半年报中，流动负债方面短期借款 4.733 亿、应付票据及账款 4.858 亿，加上税费、薪酬等，流动负债总共就有 14 亿。

　　现金方面，公司货币资金有 11.77 亿，应收票据及账款 6.28 亿，如果有一半的款项能及时收回来的话，那么手里的现金刚好满足流动负债。

　　也就是说，红豆股份手里的资金并不富裕。2023 年 1 月份的筹资，也可能说明公司在寻找新的融资，来用于缓解资金压力。

　　在向善财经看来，服装行业与其多元化，不如海澜之家的玩法。踏踏实实做主业，围绕主业做延伸、做多元化扩张。

　　这些年，海澜之家开始了多品牌路径发展，逐渐从 男人的衣柜 ，发展为 全家人的衣柜 ，覆盖男装、女装、童装、家居等细分市场。早在 2011 年，海澜之家就建立 爱居兔 的女装品牌，正式进军女装领域；2014 年，成立高档西服衬衫定制品牌圣凯诺；2017 年成立高端女装品牌 OVV、生活方式家居品牌海澜优选、针对年轻人和儿童的潮流品牌黑鲸、男生女生。

　　2019 年，雅戈尔对发展战略作出重大调整，公司的行业分类由 房地产业 调整为 纺织服装、服饰业 。未来将进一步聚焦服装主业的发展，除战略性投资和继续履行投资承诺外，将不再开展非主业领域财务性股权投资，并择机处置既有财务性股权投资项目。

　　单拿男装赛道而言，本身就有极强的改造提升空间，我们去看男装，尤其是商务这块，你会发现在品质化、年轻化、个性化等方面，面临着极多的改造空间，主业做好、做大做强，比多元化的风险要小的多、成功概率也更高。

　　红豆创立于 1957 年，历史悠久，但是老品牌在中国的服装赛道并不吃香，服装本质来讲，是潮流的集结地，除非是高端奢侈品牌，比较重视历史悠久底蕴，大众化的服装品牌在不少消费者尤其是年轻消费者认知层面，历史悠久不意味选择的理由，他们更喜欢年轻品牌，背后意味着有朝气。

　　红豆股份的整体感知不强，巴宝莉的风衣、波司登的羽绒服、九牧王的西裤、劲霸的夹克，实现了品牌即品类，红豆股份缺乏 C 端强符合认知，这一点，海澜之家的崛起之路可以借鉴，一句男人的衣柜，一年逛两次海蓝之家，实现了在成年男装市场的心智占领。

　　好的一点是，这两年红豆股份和君智咨询合作以来，定位经典舒适男装，重新做市场定位，陆续打造爆款 0 新感品舒，适衬衫打响第一枪，算是找到了营销的正确路子，但是整体认知层面仍不够深入人心。

　　财报上来看，营销费用确实在增加，2022 年上半年为 2.83 亿，今年上半年为 2.88 亿，但似乎营销的效果不佳，2022 年中报销售费用增加了 76.43%，营收仅仅增长了 9.01%，2023 年上半年营收增加了 1.5%，营收反而下滑了 2.63%半岛平台。

　　从财报本身来看，在业务上红豆股份没有太多包袱，实际上，过去的几年中，库存的最高点反而出现在 2019 年。库存整体状况可控，存货增长幅度也不大，2021-2023 半年报存货分别为 1.36 亿、1.59 亿以及 1.90 亿。对比 10 亿左右的营收来看，存货不是什么大问题。

　　周转情况方面，上半年存货周转率为 4.01 次，海澜之家则为 0.71 次，显然红豆股份的周转情况更好。

　　库存没有太大包袱，那么过去的业绩表现不佳，可能更多的还是在于对渠道变化的适应上。

　　src=半年报显示，上半年红豆股份的线%，要知道，线上销售的毛利率远高于线%，线%。

　　这也是一件比较反直觉的事情，电商都繁荣了这么多年了，红豆股份竟然没有分到足够多的渠道增长红利，线上渠道失利，可能是过去业绩表现不振的主要原因之一。

　　好的一面来看，这可能也意味着业绩增长还有空间，如果未来好好做线上渠道的经营，那么红豆股份的业绩，应该会比现在好的多。

　　src=根据中国产业信息网统计（不包括运动和羽绒 服品牌），国内市场 CR5 品牌市占率由 2013 年的 8.1%，提升至 2022 年的 15.0%， CR10 品牌市占率由 2013 年的 13.3%，提升至 2022 年的 22.7%；即便如此，中国男装的马太效应仍有进一步加强的空间。

　　日本的 CR5 和 CR10 占比分别为 33.9% 和 45.3%。这就意味着，男装赛道的跑马圈地仍在激烈的进行中，市场格局未稳，头部品牌间的厮杀更为严重。

　　相比女装市场的潮流更迭，消费者喜爱的变幻莫测，男装市场，尤其是商务人群中品牌效应更强，加强品牌投入，线上线下渠道开拓，是接下来的关键。

　　比如奶粉赛道，君乐宝、飞鹤都在卷科技，康师傅、伊利等企业屡次与航天机构合作，也是为了突出科技属性。

　　具体到产品端半岛平台，七匹狼将 智能穿戴快速加热 、 温度控制 、APP 控制 等功能引入产品中，并提升面料、制造等领域的研发；

　　海澜之家，研发投入主要倾向于功能性方向，海澜之家近些年来所研发的材料种类逐渐增多，以此满足消费者对于服装无痕、保暖、清爽等多个方面的功能性需要；

　　红豆股份的当红炸鸡产品也有不少科技含量，比如在面料中开创性得加入瑞士专利 HeiQ 高分子，实现 热的时候低 2 ℃，冷的时候高 2 ℃ ，再比如 中奥两国功能纤维混纺 保障衬衫更为细腻亲肤的同时带来机洗后免烫的效果。

　　接下来，如何踏踏实实做好研发，靠产品力重塑品牌，找到主营业务的新动能可能上红豆股份管理层需要认真思考的问题。

　　现在的男装，不仅要求设计，更要求品质，想实现品质提升，消费者感知提升，科技投入是关键。

　　我们以这两年夏季最火的防晒服为例，蕉下赚的盆满钵满，实现了品牌即品类，而且单靠防晒产品，就想敲开资本市场的大门。由此来看，服装赛道，永远不缺机会，紧跟时代，跟随消费者需求，才是开辟新的增量市场王道。