半岛平台本周纺织服饰板块表现强于市场。8 月28 日-9 月1 日，SW 纺织服饰指数上涨3.8%，跑赢SW 全A 指数0.9pct。其中，SW 服装家纺指数上涨4.4%，跑赢SW 全A 指数1.4pct；SW 纺织制造指数上涨3.0%，跑赢SW 全A 指数0.1pct。

　　近期行业数据：1）社零：7 月限额以上服装鞋帽、针织品类零售总额达961 亿元，同比增长2.3%，1-7 月累计额达7776 亿元，同比增长11.4%半岛平台。2）出口：7 月国内纺织业出口额达271 亿美元半岛平台，同比下滑18.4%。其中，纺织品出口额同比下滑17.9%至112 亿美元，服装出口额同比下滑18.7%至160 亿美元。3）棉价：据中国棉花网数据，9 月1日，国家棉花价格B 指数报于18206 元/吨，郑棉主力合约2401 报于17790 元/吨，较8 月25 日上涨1.4%/2.1%。国际棉花价格M 指数报于99 美分/磅，ICE2 号棉花主力合约2312 报于90 美分/磅，较8 月25 日上涨1.9%/3.0%。

　　1）服装：本周中报业绩披露完毕，品牌服饰二季度加速回暖半岛平台，库存逐步改善。女装领域赢家时尚表现超预期，男装领域比音勒芬、报喜鸟、海澜之家领衔高增，童装领域嘉曼服饰发布收购公告，有望打开成长空间。中报业绩印证K 型分化半岛平台，高端及大众服饰复苏速度较快，推荐：比音勒芬、报喜鸟、海澜之家、赢家时尚、嘉曼服饰，建议关注波司登。

　　亚运会即将开启，在赛事催化、低基数及旺季拉动下，有望实现持续改善，看好运动板块后续复苏弹性，推荐：安踏体育、李宁、361 度、特步国际。

　　2）纺织：本周申洲国际发布23 年中期业绩，下半年环比改善信号增强。23H1 营收/归母净利润同比-14.9%/-10.1%，若剔除汇兑收益利润同比增长接近8%，23H1 毛利率22.4%。分季度看半岛平台，23Q2 环比23Q1 在订单、产能利用率、毛利率等方面逐步好转，下半年趋势有望延续。当前下游品牌客户去库存已临近尾声，制造板块业绩拐点信号步步显现，预计下半年订单恢复更优，展望全年逐季环比改善、前低后高。看好制造恢复弹性，上游推荐：新澳股份伟星股份百隆东方；中游推荐：华利集团、申洲国际。

　　比音勒芬（002832）2023 年中报业绩点评：23H1 利润增幅超市场预期，成长提速、空间巨大。23Q2 营收/归母净利润同比增长20.3%/40.2%，当下增长势头强劲，未来成长空间广阔。预计23-25 年归母净利润9.4/11.8/15.0 亿元，维持“买入”评级。

　　申洲国际（2023 年中期业绩公告点评：23H1 业绩承压，看好下半年环比改善。23H1 营收/归母净利润同比下滑14.9%/10.1%，下游去库临近尾声，下半年环比改善信号逐步增强，预计23-25 年归母净利润45.9/56.8/67.2 亿元，维持“买入”评级。

　　嘉曼服饰（301276）2023 年中报点评：23H1 业绩符合预期，收购暇步士IP 打开成长空间。公告收购暇步士在中国内地及港澳IP 资产，业务有望由童装拓展至全品类。预计23-25 年归母净利润为 2.2/2.7/3.5 亿元，维持“买入”评级。

　　行业观点与投资分析意见：内需复苏稳步进行，K 型复苏分化持续演绎，梳理以下方向：

　　1）社交商务需求复苏下看好男装板块，中高端业绩韧性更强，推荐：比音勒芬、报喜鸟、海澜之家；2）国货户外运动服饰具备中长期景气度，推荐：安踏体育、李宁、361度、特步国际、波司登。3）纺织制造：板块基本面下半年有望环比改善，优选成长性方向，推荐：新澳股份、华利集团、申洲国际、伟星股份百隆东方。

　　风险提示：终端零售恢复速度低于预期；行业竞争加剧；存货增加；原材料成本上涨。